大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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