昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(h一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？òu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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