核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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