原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀情放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（6033社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀69.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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