来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(hu见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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