2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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