四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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