金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期C临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2lor: #ff0000; line-height: 24px;'>临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2PI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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