来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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