5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)苹果xr重量为多少g下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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