2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(y冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型uán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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