大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎ大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗o)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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