2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中国市(shì)场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场(chǎng)动态的(de)看法，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会(huì)加快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作(zuò)用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行(xíng)行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力(lì)，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从(cóng)趋势上看(kàn)无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和男维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可(kě)能性不(bù)高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导(dǎo)致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势(shì)复苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到(dào)美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下(xià)走(zǒu)的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要(yào)到了(le)明年上半(bàn)年才会(huì)认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度(dù)不(bù)够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是(shì)非常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短(duǎn)期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次(cì)加(jiā)息(xī)后，进入(rù)观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年(nián)三季(jì)度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加息(xī)后进入(rù)了观察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对(duì)较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底才(cái)会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的(de)表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的(de)高(gāo)位几(jǐ)乎总是(shì)在最后(hòu)一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第(dì)三，中国(guó)有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据(jù)库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户(hù)的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的(de)韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和(hé)现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源(yuán)进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机(jī)器人等(děng)以满(mǎn)足自(zì)动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统(tǒng)。对(duì)此，你怎(zěn)么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知(zhī)情权以及行业自律是有其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面(miàn)，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模(mó)型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠公(gōng)众人士发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越来越多的(de)企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法(fǎ)分(fēn)子也更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室(shì)正式(shì)发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能服务(wù)提供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低(dī)的企(qǐ)业债(zhài)，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和(hé)中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的(de)估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn祈使句例子英语，祈使句例子10个)在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的(de)时候(hòu)也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，祈使句例子英语，祈使句例子10个2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大宗(zōng)商品由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配祈使句例子英语，祈使句例子10个周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方(fāng)面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市(shì)场投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美(měi)国(guó)，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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