5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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