5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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