美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受马云移民到哪国籍(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券马云移民到哪国籍收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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