来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策(cè)不转向每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ng>

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各(gè)类政(zhè每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。