近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gò纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次u)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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