原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　法西斯国家有哪几个mg alt="白酒分化加剧，今年拼的是去库存(cún)速度(dù) | 钛媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.法西斯国家有哪几个86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快法西斯国家有哪几个，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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