昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％德国有多大面积，德国相当于中国哪个省，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)德国有多大面积，德国相当于中国哪个省存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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