昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。<破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗/p>

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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