国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(f闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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