作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么g alt="【长江宏观于(yú)博团队】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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