来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济(jì)，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认为原则上(shàng)不需(xū)要(yào)利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适(shì)。关于银(yín)行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利(lì)率(lǜ)至(zhì)5.七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年(nián)化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的(de)滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时(shí)间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢(huī)复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行风险，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经(jīng)济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果美(m七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ěi)国出现经济(jì)衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的(de)；强调，美国(guó)可(kě)能会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议(yì)时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共(gòng)识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经(jīng)接近达(dá)到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策(cè)变七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于(yú)6月(yuè)1日(rì)出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财(cái)政部于(yú)今年(nián)1月宣布(bù)采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发(fā)布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月(yuè)开始降(jiàng)息(xī)（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思