5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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