对上述问题的回答取决于(yú)存款会受到哪些因(yīn)素的影(yǐng)响。一(yī)般影响居民存款的主要有这么(me)几种行为：可(kě)支(z1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面hī)配收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回(huí)、购(gòu)房减少会(huì)推动存(cún)款增加(jiā)；反之(zhī)，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居(jū)民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复和理(lǐ)财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民(mín)人均(jūn)可支(zhī)配收(shōu)入同比增(zēng)长525元(yuán)，理(lǐ)财存续(xù)规(guī)模相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银(yín)行办理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落，即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复(fù)，其对存(cún)款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人(rén)均消费支出(chū)同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支出同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季(jì)度(dù)最核心的不同在于(yú)理财市场的(de)变化。4月(yuè)居民(mín)存款下(xià)滑可能(néng)的(de)原因(yīn)一(yī)是居民(mín)存款理财(cái)化(huà)；二是(shì)提前还贷(dài)规模(mó)增(zēng)加。因为(wèi)居民收入和(hé)消(xiāo)费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法判断消费和收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落(luò)的(de)核心(xīn)原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了(le)自去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等(děng)资产是理财风险降(jiàng)低、收(shōu)益回升和(hé)存(cún)款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受(shòu)益(yì)于债券市场走强，今年(nián)理财(cái)市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单位(wèi)破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时(shí)期下滑的存(cún)款利率，存款对居民的(de)吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力(lì)则(zé)不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看，随着(zhe)破净率(lǜ)进一(yī)步回落，居(jū)民还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相(xiāng)比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套房利率还在(zài)下降，居民(mín)提前还贷以降低(dī)成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝(bèi)壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流房贷(dài)利率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着理财市场好转，此前因居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少买房等积攒下来(lái)的超额储(chǔ)蓄已(yǐ)经开始部分回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势(shì)还(hái)在延续(xù)。

　　往后来看，理财市场和提前(qián)还贷(dài)在(zài)后续几(jǐ)个月里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分(fēn)表明(míng)当下居民(mín)消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分(fēn)化且并(bìng)非主要(yào)来自消费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要(yào)流(liú)向(xiàng)。但是因为按揭利(lì)率(lǜ)存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为少买房(fáng)、少投(tóu)资而积(jī)攒下来的(de)储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和存(cún)款(kuǎn)利率下滑的背景下(xià)或将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的(de)金额(é)在资产池未偿(chán1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面g)本金余额(é)的(de)占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售(shòu)变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄(xù)释放弱(ruò)于预期(qī)，理财市场波动(dòng)加大

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