来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng>

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。