作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(q假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字iú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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