大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。<什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型/p>

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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