近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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