本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品(pǐn胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lá胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么i)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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