四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(t乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年í)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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