申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(t济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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