申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

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　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

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　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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