昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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