5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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