上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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