5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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