2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(j顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(má顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗o)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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