5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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