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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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