本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)中国欠别国钱吗指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的(de)美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.中国欠别国钱吗36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维中国欠别国钱吗持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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