大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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