申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(y大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁è)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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