近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前(qián)十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持一滴水多少ml 一滴水多少克中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等(děng)，含一滴水多少ml 一滴水多少克不少国(guó)企公司(sī)。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇研究(jiū)报告(gào)中(zhōng)解释了他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部(bù)分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司(sī)截(jié)至去年年(nián)底(dǐ)的平(píng)均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年(nián)的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市(shì)净(jìng)率交易的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司(sī)会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有了(le)非常显著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性(xìng)或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的(de)变化正在(zài)发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负(fù)债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补(bǔ)充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

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