5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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