四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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