财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(ji电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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