财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàn假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字g)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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