近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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